2023-06-20 09:53:25
甘肃日滚动市场近距离观察（二）
前情回顾：作为距离标的日期最近的中长期交易窗口，日滚动市场有效的补充了中长期交易的灵活性，日滚动加权均价与河东日前出清价格相比优势突出，是一个很值得参与的交易品种，那怎样在日滚动市场中获得可观的收益的问题就需要进行深入探讨。本文将继续以5.15-6.11的市场成交明细，从多个角度对日滚动市场成交价格进行观察。
（来源：微信公众号“兰木达电力现货” 作者：曲春阳）
(资料图)
一
日滚动价格特点
图1 D+3与D+4日均交易电量对比
前文我们提到，甘肃日滚动的标的窗口是从D+3至月末，但是由于标的日期过远，成交量相对活跃的只有D+3和D+4窗口，而且D+4窗口的日均成交量仅有D+3窗口的24%左右。那市场成交价格是否会因为供需情况宽松而变得价格较低呢？通过对于样本范围内D+3与D+4市场成交价格的统计，可以看出，分标的时段来看，除17时有超过50%（54%）的比例在D+4窗口的价格低于在D+3的窗口价格，其余时段均在50%以下，超过40%比例的时段集中在8-10点、12点以及16-19点；分日来看，同一标的日的各标的时段在D+4窗口的价格表现相对统一，有11.5%的标的日在24个标的时段的价格呈全部低于或全部高于D+3窗口价格。
图2 D+4窗口价格低于D+3的比例
图3 D+4窗口价格低于D+3的比例-分日
因此，从交易窗口的选择上，建议交易员可以把精力主要放在D+3窗口上，如果有额外精力，可以放部分精力在D+4窗口的8-10点、12点以及16-19点，也可以通过对24时段整体价格的判断来辅助决定D+4窗口的交易性价比。
综合分析其实可以发现，日滚动交易的重点在于D+3窗口的谷2时段。与市场成交量基本呈正相关关系，D+3窗口下的谷2各时段的最低价集中出现在刚开盘的1小时内，即9-10点，出现的原因也很好解释，刚开盘市场各主体对于市场价格的认知是不同的，所以产生了分歧较大的报价，经过1小时的撮合，市场各主体的认知逐渐统一，供需情况也逐渐明了，由此价格逐渐形成趋势，一路下跌或一路上涨，从而也解释13-14点出现低价的原因。但总体来看，D+3窗口价格趋势还是以开盘价格低，逐渐走高的趋势。
图4 D+3窗口最低价在9-15点的出现频率
二
日滚动价格形成原因
我们了解了日滚动交易价格的走势特点之后，需要再反过来思考一下，为什么会出现这样的价格，如果价格的规律有迹可循，就可以掌握规律、利用规律，在交易中更精准的制定策略。
探究价格形成的原因，我们首先需要思考的是谁是主体，即哪种发电企业会参与日滚动交易。甘肃电力交易中心有限公司发布的《关于开展月内D+3日滚动交易（直接交易、 发电侧合同电量转让交易）的公告》中规定：市场主体平段申报价格不得超过燃煤基准电价的1.2 倍（即不超过369.36元/兆瓦时），峰段申报价格不得超过平段申报价格上限的1.2倍（即不超过443.23元/兆瓦时），谷段申报价格不得超过平段申报价格上限的0.8倍（即不超过295.49元/兆瓦时）。根据规则我们可以看到，日滚动交易的上限价也是火电价格的上限价，在月度和周度中长期交易中，火电的交易基本按上限价成交。这就意味着，如果火电来参与日滚动交易，日滚动的价格只会小于或等于其他中长期交易品种，这项交易对于火电可谓有风险而无收益。
按这个逻辑推断，在日滚动市场上交易的电厂大概率是新能源电厂，猜测原因有以下几点：
（1）新能源的周度、月度中长期上限价平段是307.8元/兆瓦时，谷段是246.24元/兆瓦时，峰段是369.36元/兆瓦时。因此，日滚动的上限价要大于新能源中长期上限价，对于新能源电厂，在限价上来说，能够有20%的盈利空间。
（2）新能源电厂除去最开始建厂时的投资成本，正常运转后的发电成本基本可以认为是0，因此，在日滚动交易中，如果成交价格低于新能源上限价，也只是盈利少一些，不会存在亏损的问题。
图5 新能源出力与日滚动加权均价的关系
图6 新能源出力与D+3最低价的关系
从以上两张图我们可以看到，新能源日前出力情况与日滚动加权均价及日滚动市场最低价均呈负相关关系，由此支持了我们的猜想：新能源大发，新能源电厂被动发了大量的电，为了避免被弃掉浪费，新能源电厂涌入到日滚动市场进行交易，由于供过于求，导致新能源出力越大，市场价格越低，但只要市场价格大于0价，新能源电厂都能有所收益，好过直接被弃掉。
图7 日前价格与日滚动价格的对应关系
如果上述逻辑成立，我们就可以把策略集中在新能源出力大的标的日，着重关注河东的谷2时段进行交易。但日滚动价格形成原因是否确实由此逻辑导致，仍有待验证，本文仅为抛砖引玉之作,我们期待各位读者对此问题进行更深入探讨。
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